La renta fija local denominada en soles —tanto deuda del gobierno como de empresas— mantendrá su atractivo como alternativa de inversión durante el resto del año respecto a otros países de la región, aun cuando se espera que el BCR reduzca su tasa de referencia. Si bien la nueva posición expansiva del BCR reducirá el rendimiento de los bonos soberanos —que sirven de referencia para el costo de las emisiones de las empresas—, estos seguirán siendo cotizados en el mercado local e internacional.

La semana pasada el BCR dio nuevas señales al mercado al señalar que ya estaba evaluando reducir la tasa de referencia — luego de mantenerla en 2.75% por 17 meses consecutivos— ante el bajo crecimiento de la demanda interna. Ello contrasta con las expectativas que tenía el mercado, que esperaba que la tasa se mantenga hacia fines de junio. A comienzos de año, inclusive esperaba que se dieran hasta 2 subidas.

Pese a que una menor tasa de referencia suele asociarse a mayores rendimientos en renta variable, “la deuda (renta fija) en periodos de bajo crecimiento es definitivamente lo más rentable, ya que una expectativa de bajo crecimiento afecta las cotizaciones de las acciones”, dice Alfredo Béjar, director de renta fija y monedas de Credicorp Capital. Solo en mayo— mes en el que la economía creció apenas 0.63%— los inversionistas extranjeros incrementaron sus tenencias de bonos soberanos en S/1500 millones de soles, más de la mitad de la demanda total del 2018, señala Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research Perú.

Confianza se mantiene

Un corte en la tasa de referencia reducirá el rendimiento de la deuda peruana, pero no tendrá un efecto negativo sobre los flujos de inversión en estos instrumentos. Uno de los factores que lo impedirá es el que el recorte de tasas de referencia de los bancos centrales es una tendencia global, con lo cual el Perú seguirá ofreciendo una tasa atractiva en términos relativos. “Estamos en un ambiente de renta fija con tasas de interés extraordinariamente bajas. Ante los [próximos] recortes de la tasa de la Reserva Federal(Fed), la deuda emergente, sobretodo la latinoamericana, vuelve a entusiasmar a inversionistas que buscan rendimiento”, comenta Axel Christensen, director de estrategia de inversiones para América Latina de BlackRock.

Adicionalmente, Perú sigue mostrando mayor solidez fiscalfrente a países de la región. “A pesar de las complicaciones políticas y datos macroeconómicos negativos, en términos regionales nos vemos bien. En términos de riesgo, Perú sigue siendo visto como un ‘cuasi Chile’. La fortaleza fiscal se valora mucho en el mercado financiero y por eso ves un aumento tan fuerte en la entrada de [inversionistas] extranjeros”, afirma Julio Villavicencio, docente de la PUCP. “La deuda [como porcentaje del PBI] se va a estabilizar en niveles de 26%, una de las más bajas del mundo […] Moody’s mantuvo [la calificación] crediticia de Perú en A3”, agrega Perea.

La mayor demanda de la deuda peruana se ha reflejado en menores rendimientos de la curva de bonos del tesoro (ver gráfico). Ésta determina el costo al que pueden emitir las empresas corporativas; un menor rendimiento refleja una oportunidad de emitir barato.  El bono soberano a 10 año, ha reducido su rendimiento en 140 puntos básicos en lo que va del año, y pasó de un rendimiento de 5.6% al 4.2% actual. Hoy la tenencia de bonos soberanos en manos de no residentes hoy se ubica en 53%, 9 puntos porcentuales más que al cierre del año pasado, según el BBVA Research.

El escenario internacional favorecerá el ingreso de más flujos de inversión. “Latam pinta como un receptor de flujos bastante interesante y dentro de Latam, Perú se ve como un candidato idóneo, es uno de los más atractivos”, sugiere Rodrigo Marquez, analista senior de inversiones de Prima AFP. Contra todo, la inversión en activos peruanos aun brilla.